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姜兆华:央行此番定向降准市场解读

2018-4-24 14:45:25100‰精选王中王资料  来源:新浪财经  http://lpq28.com/

姜兆华

  央行近日宣布:从4月25日起,下调部分金融机构存款准备金率1个百分点,以置换中期借贷便利。据央行测算,此次降准将释放流动性13000亿,其中偿还MLF9000亿,其余4000亿释放给城商行和非县域农商行,用于小微企业融资。央行“放水”4000亿,会为小微企业带来哪些福音呢?

  一、定向降准用意在哪里?

  央行此番定向降准市场解读为结构化降准,和以往定向性降准略显不同的是,本次降准分为两个步骤:

  第一步,从4月25日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点;

  第二步,在降准当日,持有未到期MLF的银行,按照“先借先还”顺序,用降准释放资金偿还其所借央行MLF约9000亿,其余4000亿资金释放给城商行和非县域农商行,主要用于小微企业贷款投放。

  央行此种操作用意在哪呢?分析原因不外乎以下三点:

  一是缓解去杠杆压力。当前银行表外资金回表压力较大,主要障碍是表外资产很多配置房地产、高能耗等监管限定领域,企业表外授信进表压力较大,只能被动偿还表外资产;同时由于并表压力影响,实体企业信贷资金被挤占压降,引发银行企业存款增速放缓。一季度,广义货币(M2)增速为8.2%,M1增速为7.1%,信贷增速为12.8%,存贷款增速缺口不断加大。定向降准将有效提高货币乘数,增强银行存款派生能力,对冲金融去杠杆的资金压力。

  二是增加市场流动性。一季度,社会融资规模增量为5.58万亿,较同期减少1.33万亿,资金市场已经呈现流动性偏紧势头。以定向降准替代中期借贷是缓解资金流动性的长效之策。本次降准将释放资金13000亿,操作当日偿还MLF约9000亿。这一货币调节工具的改变,一方面将商业银行9000亿中期借贷改为长期供应,并增加释放资金4000亿;另一方面将借款银行质押的利率债和高等级信用债释放出来,提高银行间流动性水平。

  三是降低企业融资成本。一季度全社会融资规模较同期负增长,表内信贷需求压力增大,各项贷款利率持续上升,企业、特别是小微企业融资成本压力加大。以定向降准置换中期借贷,商业银行流动性由有偿借用变为无偿供应,付息成本将减少约150亿,从而间接降低企业融资成本。同时释放的4000亿资金将定向增加小微企业贷款供应,小微企业融资成本或可降低。

  二、小微企业融资咋就这么难?

  近年来,国务院陆续出台小微企业减免税收政策;央行、监管部门也加大小微企业监管政策指引,鼓励商业银行加强小微企业信贷支持。总体来看,实施的效果并不理想。

  小微企业融资难是一个世界性难题。在经济下行和金融强监管的背景下,小微企业融资难、融资贵的问题将更加突出。小微企业融资难、融资贵的症结主要集中在:

  (一)融资渠道单一。融资渠道单一是小微企业融资发展的最大瓶径。对绝大多数小微企业来说,融资渠道只有银行借款这一条路子。从银行借不到钱的企业就只能借高利贷,结果雪上加霜,雪球越滚越大,越贷越还不起。这是小微企业债台高筑,民间高利贷猖獗的根源所在。

  (二)抗风险能力偏低。小微企业因规模体量所限,抗风险能力相对较差。在经济发展周期中,受市场冲击最大的也当属小微企业。外部环境一有风吹草动,小微企业便可能成为银行压贷、限贷的重点。伴随金融去杠杆和中美贸易摩擦升级,部分小微企业尤其进出口企业的上下游产业链会产生连锁反应,小微企业到期债务或将面临大面积违约风险。

  (三)银行放贷不足。一季度金融机构增加企业贷款3.04万亿,较同期下降15.8%,其中2.45万亿为中长期(一年以上),同比降幅高达33%。尽管国家和监管部门制定出台鼔励支持小微企业融资的政策,但实际落到小微企业的“阳光雨露”已经大打折扣。不少基层行既担心不良问责,不敢大刀阔斧支持小微企业发展;又顾忌MPA监管考核,不能明目张胆对抗违规,只能人为调整小微贷款统计口径。商业银行对小微企业放了多少贷款,有没有统计报表公布的那么多,相关各方对此应该心知肚明。

  三、4000亿“放水”会流向何方?

  按央行解释,此次定向降准最终释放4000亿资金用于改善小微企业。这4000亿资金会否如央行所言全部流向城商行、非县域农商行的小微企业。4000亿“放水”最终会流向哪里?

  (一)消化并表压力。表外转表内最大压力来自城商行和非县域农商行。此次定向降准将给强监管之下的中小商业银行一个喘息的机会。中小商业银行可借此增加流动性,减轻信贷资金并表压力,小微企业到期续贷压力也会随之减轻。

  (二)对冲4月税期。央行有关负责人表示,降准释放的大部分增量资金将流向城商行和非县域农商行,且与4月中下旬税期形成对冲,银行流动性总量基本没变。从央行表态不难看出,此番释放流动性主要用于调整结构和税期对冲,银行流动性总量基本没变,但却减轻了小微企业税后资金压力。

  (三)投放小微企业。从4000亿流动性使用优先顺序看,缓解中小银行并表压力是首选;对冲小微企业税期会是第二位选择;接下来才轮到小微企业信贷投放。尽管所剩资金无几,央行也会强化MPA考核,鼓励商业银行对“三农”、“双创”、小微企业等支持力度。

100‰精选王中王资料   久旱逢甘露。央行4000亿放水,对小微企业融资无疑带来了福音。4000亿“甘泉”能有多少撒到小微企业,是否会让小微企业解渴还有待后市的进一步观察。

 

 

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